文/CFN 大河   版权图片/微摄

2026年5月28日，深圳。深交所2026全球投资者大会的会场里，来自24个国家和地区的境外监管机构、资管机构、创投机构、行业组织和上市公司代表云集。大会主题定位为“资本市场与创新成长——‘十五五’规划下的中国机遇”，透露出一个清晰信号：全球资本正在重新评估中国资产的配置价值，而这一轮重估的底层逻辑，远比汇率升值和短期交易信号更深刻。

证监会副主席刘浩凌在履新后的首秀发言中，披露了一组关键数字：今年以来，外资通过各种渠道稳步流入中国股市，各类境外投资者持有A股流通市值已超过4万亿元，占A股流通总市值约3.5%。境外配置型资金正在经历从历史性的“低配”走向“标配”，而4万亿元这个数字本身，更像是一条加速上行的曲线上的一个点——在摩根大通的数据中，亚洲（除日本）类型的主动基金已将中国的低配比例从2024年2月底的-8.3%大幅缩减至-1%，新兴市场类型主动基金则从-4.5%缩减至-2%，超过7个百分点的仓位回补，是机构投资者对中国资产系统性重估的最直接证据。

“十五五”开局：政策稳定的“锚”

4万亿元外资持有市值的背后，是两个更具决定性的大背景。

政策稳定性，是全球资本最稀缺的资产。 自1953年开始实施第一个五年计划，到如今第十五个五年规划，中国经济已成长为世界第一大制造业大国、第二大经济体，这份一以贯之锚定目标的稳定性，正在被全球投资者重新定价。“十五五”规划纲要明确提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”“坚持扩大内需，大力提振消费”“扩大有效投资”等，向市场持续传递清晰稳定的信号，大幅提振外资投资中国的信心。

相比一些主要经济体频繁的政策转向和不可预测的选举周期，“十五五”规划的“一张蓝图绘到底”，提供了全球资本最渴求的制度确定性。摩根大通资产管理中国资产管理解决方案主席恩学海在大会上直言：“中国市场是长期投资的热土，中国投资标的的市场估值会不断提升。”太盟投资集团执行董事长、联合创始人单伟建则进一步点明了这种稳定性的来源——中国拥有顶尖的人才储备、强大的科研力量、充足的资本、深度制造加工能力和超大规模市场，这些优势“形成并非朝夕之功，而是中国过去二三十年深耕实业、持续发展积累的宝贵成果，具备较强的稳定性与延续性”。当一家拥有头部资产管理规模的投资集团创始人在全球投资者的镜头前作出这一判断时，他指出的并非政策利好本身，而是政策预期完全可预测所营造的制度环境。

经济韧性是“安全溢价”的实质来源。 2026年一季度，中国国内生产总值同比增长5%，“十五五”实现良好开局。更令全球资本关注的，是中国在全球滞胀环境中的“抗跌性”——据摩根大通资产管理中国资产管理解决方案主席恩学海观察，中东局势扰动下，国际石油价格大幅波动，多国能源供应告急，但中国的能源市场总体保持稳定，成品油价格调整幅度远低于国际水平。“资本一直在寻求长期稳定的市场，地缘政治‘黑天鹅’事件后，大家开始用全新的视角去看待中国资本市场，重估中国资产。”

安联投资股票首席投资总监Michael Heldmann在大会上直言：“过去很长一段时间，中国资本市场并未完全体现中国经济发展的成果。但近年来中国权益市场已经跑赢部分海外市场，市场情绪和信心均有所修复。”他认为，中国权益市场正展现出更强的韧性与吸引力，AI创新、政策支持、市场结构优化以及资本市场开放，将持续推动国际资金增配中国资产。

市场开放：从“通道开放”到“生态共建”

如果说政策稳定性和经济韧性是吸引外资的“底色”，那么资本市场制度型开放的持续推进，则是外资加速配置的“油门”。

在机构开放方面，2020年取消证券、期货和基金管理行业外资股比限制后，目前已有27家知名国际金融机构在华设立控股或全资的证券期货基金机构。在市场和产品开放方面，2025年制定实施合格境外投资者制度优化方案，进一步优化准入管理、便利投资运作。沪深港通机制不断优化，截至2025年底，沪深股通、港股通标的市值覆盖率分别超90%和85%，双向交易平稳活跃。

2026年4月，中国证监会发布公告，中国人民银行、国家外汇局，从2026年4月24日起允许合格境外投资者参与国债期货交易，交易目的限定为套期保值。渣打银行在5月28日成功协助一家合格境外投资者完成首单国债期货交易，这是境外机构首次参与境内国债期货市场。

渣打中国行长兼副董事长鲁静在完成首单交易后如此定性：“人民币国际化正在从单一的贸易结算功能，向可对冲、可投资、可融资的多功能金融体系演进。”合格境外投资者参与国债期货交易，让人民币在“可对冲”方向上迈出了实质性的一步。由此，境外机构持有人民币资产的工具箱被显著扩展——利率波动可以通过期货予以对冲，长期持有的“耐心资本”有了更强的风险预算支撑。

在境外上市方面，截至2026年4月，中国证监会已办结418家境内企业首次境外发行上市备案申请，支持企业用好两个市场、两种资源。

从外资股比限制取消到跨境互联互通升级，从QFII制度优化到国债期货开放，中国资本市场对外开放的路线图清晰、步点稳健。“中国资本市场正在从通道式开放走向生态共建。”中国证监会副主席刘浩凌表示，“外资重仓A股，不只是被动选择的结果，更是中国资本市场制度型开放的主动承接。”

外资拥抱：从“战术交易”到“战略配置”

政策稳定和市场开放的合力，正在转化为外资配置中国资产的系统性重估。

高盛在5月的策略报告中维持对中国股市的“超配”评级，将沪深300指数未来12个月目标位上调至5300点，中国A股2026年盈利增速预测上调至20%，港股盈利增速预测上调至16%。瑞银将A股2026年盈利增幅预测上调至11%。摩根士丹利则预计，到2027年二季度，恒生指数有望升至28400点，MSCI中国指数和沪深300指数目标位分别达到91点和5400点。

三家的上调给出了同一个判断方向：在美元周期转换和人民币资产吸引力提升的双重背景下，中国资产的全球配置权重正在经历一轮系统性重定价。

瑞银全球金融市场部中国主管房东明则在大会现场给出了一个更直观的对比：“中国GDP的全球占比稳定在18%—19%，但A股市值在全球占比仅为7%—8%，资本市场体量与中国经济体量严重不匹配，目前全球机构投资者对中国资产处于显著低配状态。”在他看来，在中国经济高增长潜力、市场低位估值、外资低配格局等因素的叠加下，未来五年乃至更长周期，将是外资增配A股的黄金窗口期。

安联投资股票首席投资总监Michael Heldmann的表态更为直接：“在过去十五年里，我们进一步加大了在中国的持仓比重，不断加大投资敞口。中国代表着长期的投资机会，它具有深邃的市场潜力和巨大的创新活力，中国资产值得长期持有。”

4万亿元境外持有市值的背后，是一场深刻的国际资本配置范式转变：AI产业革命、制造业升级和能源结构调整带来的结构性增长机会，正在取代过去依赖单一宏观叙事的外资博弈逻辑。摩根大通资产管理中国资产管理解决方案主席恩学海指出，中国已有AI、新能源汽车等许多新型发展领域和投资标的，已从传统制造业大国变成许多新兴行业的中坚力量，“这改变了投资者对中国持仓的看法”。

中金评论：中国资本市场，一个新时代的开启

中国金融网董事长何世红分析指出，中国资本市场正站在从“可选配置”向“必选配置”跃迁的战略拐点上。2026年全球投资者大会呈现出清晰的信号共振——政策端，“十五五”规划释放稳定预期；改革端，QFII参与国债期货、深化创业板改革等制度型开放举措加速落地；市场端，外资持有A股流通市值突破4万亿元，国际投行集体上调目标位。三重力量同向发力，使中国资产展现出独特的“安全溢价”。当全球资本在动荡中重新寻找确定性锚点时，中国以可预期的政策框架、完整的产业链纵深和持续开放的金融市场，正在从一个被动承接的“价值洼地”升级为主动定义的“配置高地”。安联、瑞银、摩根大通在大会现场的表态，是国际资本从“战术交易”思维切换至“战略配置”共识的真实映射。外资持有A股流通市值从2018年约1万亿元攀升至如今逾4万亿元，但相比中国GDP全球占比18%—19%的体量与A股市值全球占比不足8%的巨大落差，增配空间依然广阔。何世红认为，4万亿元不是终点，而是中国资本市场从本土定价走向全球定价的全新坐标。正如刘浩凌在发言中所承诺的，中国证监会将持续深化资本市场投融资综合改革，系统谋划推出更多有力度的改革开放举措。当政策、改革与市场形成正向循环，中国资本市场的“黄金窗口期”就不是一个短期概念，而是一个时代的开启。外资的拥抱不仅仅是对估值的认可，更是对中国治理体系和经济增长韧性的长期投票。在“十五五”开局的棋盘上，中国资本市场正从全球资产配置的“可选项”升级为“必选项”——这才是黄金窗口期最硬核的逻辑所在。